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中泰證券:給予格力電器買(mǎi)入評(píng)級(jí)

發(fā)布時(shí)間:2024-05-03 15:50:51

中泰證券股份有限公司姚瑋近期對(duì)格力電器進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《格力電器23年年報(bào)及2024Q1點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng),分紅超預(yù)期》,本報(bào)告對(duì)格力電器給出買(mǎi)入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為42.12元。

格力電器(000651)

投資要點(diǎn)

公司發(fā)布2023、24Q1業(yè)績(jī)以及23年分紅方案。

①2023:收入2050億(+8%),歸母凈利潤(rùn)290億(+18%),扣非歸母凈利潤(rùn)276億(+15%)。②2023Q4:收入492億(+18%),歸母凈利潤(rùn)89億(+44%),扣非歸母凈利潤(rùn)84億(+54%)③2024Q1:收入366億(+3%),歸母凈利潤(rùn)47億(+14%),扣非歸母凈利潤(rùn)45億(+22%)。

公司披露利潤(rùn)分配預(yù)案,每股派發(fā)現(xiàn)金2.38元(含稅),對(duì)應(yīng)分紅率45%,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率為5.6%,22年分紅為2元/股,23年方案高于預(yù)期。

收入拆分:空調(diào)主業(yè)量穩(wěn)價(jià)增。

空調(diào):23年收入1512億元(+12%),占整體收入74%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,23年格力內(nèi)外銷(xiāo)合計(jì)銷(xiāo)量為+2.4%,均價(jià)在結(jié)構(gòu)升級(jí)的帶動(dòng)下增速更高。從產(chǎn)業(yè)在線出貨看,24Q1格力出貨量+9.6%,高于收入增速,但公司其他流動(dòng)負(fù)債和合同負(fù)債環(huán)比高于23Q4,足可見(jiàn)報(bào)表蓄水池仍充足。

其他:26%的業(yè)務(wù)為工業(yè)制品(零部件,盾安等)、生活電器(廚小、冰洗等)、綠色能源(格力鈦),23年收入-2.5%,整體表現(xiàn)平穩(wěn)。

利潤(rùn)端:24Q1利潤(rùn)增速好于預(yù)期。

毛利端:23年毛利率30.6%(+4.5pct),24Q1毛利率29.5%(+2pct),主因是空調(diào)結(jié)構(gòu)升級(jí)提升均價(jià),以及原材料部分仍有紅利,對(duì)毛利率增長(zhǎng)均有貢獻(xiàn)。

費(fèi)用端:23年及24Q1費(fèi)率分別為13.1%(+2.3pct)和13.6%(-0.5pct),凈利率分別為14.2%(+1.3pct)和12.8%(+1.3pct),毛利率對(duì)凈利率有明顯拉動(dòng)。

投資建議:Q1報(bào)表健康,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流看,Q1為-29億,對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款/應(yīng)收賬款融資增加15億/47億。預(yù)計(jì)與Q1空調(diào)廠商刺激經(jīng)銷(xiāo)商提前囤貨,提前鎖定下游貨款有關(guān)。從其他流動(dòng)負(fù)債看,即公司返利科目,622億環(huán)比Q4的611億仍有提升,合同負(fù)債205億環(huán)比Q4的136億亦提升。報(bào)表質(zhì)量維持健康,蓄水池較充足。短期看,公司23年分紅超預(yù)期,24Q1收入有余糧,利潤(rùn)顯著釋放,隨著以舊換新帶動(dòng)內(nèi)需,24年業(yè)績(jī)無(wú)虞。長(zhǎng)期看,公司渠道改革、新能源等業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)下,有望迎來(lái)新增量。我們預(yù)計(jì)公司24-26年收入為2207/2300/2399(24/25年前值為2104/2209億元),歸母為321/344/368(24/25年前值為291/311億元),對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為7.4/6.9/6.5X。

風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)竣工風(fēng)險(xiǎn),空調(diào)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),研報(bào)信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,國(guó)泰君安樊夏俐研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.91%,其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利304.53億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.79。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家,增持評(píng)級(jí)2家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為53.11。

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